【大昌期貨-惠琴】 期貨低手續費、選擇權低手續費、海外期貨低手續費、複委託手續費

明晟MSCI於3月宣布，將分三階段將大陸A股的納入因子從5％逐步增加至20％，同時納入更多的中型股與創業板股票。屆時A股占MSCI新興市場指數的權重，將從目前的0.72％提升至3.33％。2019年是A股入摩轉大人的關鍵一年，A股市場要從過去的散戶市場轉骨成機構法人市場，市場結構以及投資風格的轉變，海外資金扮演著重要角色。

今年透過陸股通的北上資金累積已超過人民幣（下同）1,300億元，流入量是去年同期的3倍以上，加碼標的也多與納入MSCI新興市場指數的A股相關，顯示MSCI提高A股權重的議題正在市場上發酵。

外資對A股有多熱？可從近期被外資買爆的大族激光和美的集團略知一二。元大MSCI A股ETF研究團隊認為，來自海外的長線資金持續流入，有助於改善A股市場的投資者結構，外資對A股的影響力不容忽視。

繼MSCI之後，富時羅素以及S＆P等國際指數編製機構也將在今年陸續納入A股，同時已納入MSCI全球系列指數的A股比重也會逐步提高，加上A股目前本益比處於歷史低位的背景下，預期2019年外資淨流入A股可達4千億∼6千億元以上，屆時海外資金持有A股市值將達到1.8兆元，超過大陸境內公募基金持股總市值，A股與國際市場的連動性會增強，而資金流向將以具備MSCI納入題材之A股為主。

過去5年，大陸債市的海外投資者比例從2％增長到了8％，但A股的外資卻僅2.6％。隨著大陸資本市場持續開放，如果MSCI的A股納入因子在未來5∼8年內達到100％，則A股在MSCI新興市場指數中的總權重將達到14.7％。估計平均每年A股流入資金約為1千億至2,200億美元，這也意味著外資持有A股的比例，在10年內將上升至10％以上。

MSCI正式發布入摩方案之前，富時中國A50指數一直是海外機構投資者重要的參考指標之一，但隨著A股入摩方案底定，MSCI中國A股國際通指數將會是MSCI全球機構客戶投資A股的唯一業績比較基準，可視為A股轉骨藥方。

對外資而言，過去A股的戰場只局限在A50指數的50檔成份股中，現在投資人的目光將從首波入摩（僅有大型股）的238檔，到了2019年底更會延伸至包含中型股的421檔，徹底顛覆A股市場原有的天際線。

隨著A股權重不斷提高，市場不禁擔憂韓國及台灣的比重將被調降。事實上，海外掛牌的陸企目前比重高達30.2％，未來A股全數納入後，所受的衝擊也最大，MSCI預估海外掛牌的大陸企業權重將降至25.2％以下，調降幅度為新興市場之冠，預料資金流出規模更高達850億美元，所幸A股納入的過程採漸進式，整個過程可能長達5到10年以上，因此每次調整所產生的資金排擠效應影響相對較小。

從長遠來看，納入MSCI將為A股市場帶來更多長期的機構投資者，他們將以長期投資為導向、更偏向價值驅動的投資理念，改變A股市場結構。同時，將A股納入MSCI指數也有助於改善公司治理，促使大陸企業提升管理標準，也更能符合國際投資者的期待。長期而言入摩對市場的影響主要體現在外資占比不斷上升，並促進市場更為理性。

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